優品生活

至今依舊住在三十多年前用三萬多美元買下的房子，

　　巴菲特的投資祕訣正和他的生活原則一樣——“簡單專注”。

　　 五月五日 清晨，美國中西部小鎮奧馬哈(Omaha)，雷雨閃電交加，但在城裡體育館入口，擠了一長條動也不動的人龍。

　　他們堅持要“朝聖”。這天，被稱為“奧馬哈先知”(Oracle of Omaha)、美國股神巴菲特(Warren Buffett)所掌理的波克夏.海瑟威控股公司(Berkshire Hathaway)舉辦年度股東大會。這群巴菲特迷，無論如何都要擠進座位有限的會場，要從股神口中，抓出一絲未來選股、投資的端倪。

　　全球投資人都領教過巴菲特的選股功力。譬如他近來共動用五.七億美元，陸續購入三四八萬股韓國浦項鋼鐵的股票，市值已高達一一.五八億美元，成長幅度超過一倍。

　　事實上，當巴菲特考慮買一家公司的股票，他花很多時間分析，如同要合併一家公司般的檢視公司的主要業務，輔以他行之多年的價值投資法則。

　　“投資時，要把自己當成企業分析師，而不是市場分析師或總體經濟基分析師，更不是證券分析師，”巴菲特曾說。

　　美國著名基金經理人彼得.林區在《勝券在握》一書提到，“巴菲特強調成功投資的重要因素，取決於企業的實質價值，和一個合理划算的交易價格。他不在意最近或未來股市將會如何運作”。

　　從不投資自己不瞭解的企業

　　打開巴菲特投資的公司名單，橫跨美、亞洲，也像八爪章魚般從零售、能源到金融、保險等，包括去年收購以色列ISCAR金屬切割公司、浦項鋼鐵，在香港H股掛牌的中石油，可口可樂、美國運通、特易購、穆迪公司、WhiteMountains保險公司、富國銀行、寶鹼等。

　　名單中不見這些年熱門的高科技股。因為巴菲特從不投資自己不瞭解的企業，或者在他“競爭優勢圈”(Circle of Competence)外的企業。他所謂的競爭優勢圈，都是自己專精、樂於研究的產業。

　　這位七十六歲，今年三月榮登《Forbes》雜誌美國第二大富豪，至今依舊住在三十多年前用三萬多美元買下的房子，逢人就推薦自己最愛喝的櫻桃可樂，巴菲特掌握什麼投資心法？

　　在八月份的《美國新聞與世界報導》分析，他的投資心法正和他的生活原則一樣，“簡單專注”。

　　心法一不做賠本生意

　　“投資的第一法則，就是不要賠錢，第二法則是不要忘記第一法則，”這是巴菲特主義(Buffettism)最經典的一句話。

　　巴菲特最大的成就，就是從一九六五年到二○○六年，歷經三個熊市，他掌理的波克夏只有在二○○一年跌價過，(但當年依舊榮登SNP500)。

　　心法二不要陷入盈餘迷思

　　巴菲特判斷一家公司財務的重點，並不是一般投資人關注的每股盈餘(EPS)，而是“股東權益報酬率”(ROE)。

　　巴菲特認為，EPS並不能說明什麼，因為它無法反映股東過去投資了多少，然而股東們在一家公司投資愈多，公司盈餘應該要愈多。所以他選擇以ROE衡量企業獲利能力，也就是每個股東能分到多少公司的毛利。譬如巴菲特持有的可口可樂公司的股票，這家公司的ROE超過三○%、美國運通有三七%。

　　心法三判斷未來發展性

　　巴菲特迷封他為“奧馬哈的先知”，不是沒有道理的。

　　他檢測一家公司的體質，是看好它未來二十五年的發展性。芝加哥Ariel資產管理公司主席羅傑斯(John Rogers)，在八月份的《美國新聞與世界報導》中指出，“他常說，看事情要從車窗往前看，不是從後照鏡看”。

　　巴菲特精算企業實質價值(intrinsic value)，還有這些企業能否以顯著的價值折扣購得。

　　像巴菲特今年買進兩家股票表現不佳的美國鐵路公司Burlington Northern和Union Pacific，都是投資人不看好的公司。但這兩家公司今年至今，股數分別增加了一八%和三四%。

　　心法四專注有“護城河”的企業

　　預測未來有風險性，因此巴菲特總是喜歡選擇有寬廣“經濟護城河”(economic moat)的企業。他非常關注一家企業長期的競爭優勢，藉此保障他的預測。

　　這也說明為什麼一九九○年代，巴菲特拒絕投入科技股，因為當時看不到哪家公司有足夠寬廣的護城河，“這超出我所瞭解的層面，”當時巴菲特並非如外界所言，刻意忽略科技股，而是他認為科技技術汰舊換新的速度太快，很多公司創造的競爭優勢只有十八個月。

　　心法五要下籌碼，就下大一點

　　大多數價值型投資人，天性比較保守。根據美國晨星公司(Morningstar)追蹤，平均這類基金經理人，將自己的籌碼分散在一四六檔不一樣的股票。但是，這不是巴菲特的做法，股神將自己六十二億美元的資金，集中投資在四十五家公司股票上。

　　事實上，巴菲特投注在前十檔股票的資金，佔他投資組合的九成。“不要動不動就揮棒，如果要揮，在你的圈裡揮，”他告誡過投資人。

　　根據晨星公司統計，持有五十檔以下股票的價值型股票基金，報酬率表現在過去三年到十五年的期間，比持有超過五十檔股票的基金來得好。當然，籌碼集中，風險自然高，投資人對自己的選擇在未來的表現，必須有極度的自信。

　　心法六不要害怕等待

　　如果你試圖學巴菲特在股市大動作揮棒，你有很大的出局風險。

　　巴菲特的法則是，“不要輕易揮棒，要揮棒也不要打到壞球”。他曾經引述美國紅襪隊強棒威廉斯(Ted Williams)的話，“當個好打者，你必須選好球來打”。

　　遇到真正的好球前，巴菲特寧可緊握現金，也不輕易出手，“他比大多數的投資者都看得清楚，手上有大量現金，並不一定就會減損公司表現，現金是一種策略型資產，”紐澤西基金公司Fairholm Fund共同經理人波可維滋(Bruce Berkowitz)指出。

　　事實上，現金部位佔了波克夏投資配置中的一八%。這並不代表巴菲特不想投資獲取更大的獲利。他深信，“貪婪是好的”，但要有足夠的耐性鍛鍊貪婪，“你要在別人恐懼時展現貪婪，在別人展現貪婪時，你要恐懼”。